Financial obligations as a financing mechanism for companies in the
department of Cordoba. Years 2005-2014
Carlos
Fernando Doria Sierra.
Docente Facultad Ciencias Económicas, Jurídicas y Administrativas,
Universidad de Córdoba. Coordinador Semillero de Investigación En Gestión
Financiera y Comercio Internacional. WORLD-B
carlosdoria@hotmail.com
https://orcid.org/0000-0002-5755-9142
RESUMEN
En
el presente trabajo se hace un análisis de estados financieros, Balance
General, de las empresas del departamento de Córdoba que están obligadas a
realizar reportes a la Superintendencia de Sociedades durante los años 2005 a
2014. El análisis se realiza para determinar la participación de las
obligaciones financieras entre los pasivos de las empresas de igual forma como
contribuyen en la financiación de los activos, Las empresas del departamento de
Córdoba muestran tendencia a financiación mayoritaria con patrimonio, recursos
propios, que, con deuda, de igual forma la utilización de las obligaciones
financieras de largo plazo prevalece sobre las de corto plazo sin distinción
del sector en que se ubique la empresa. El análisis de la participación de las
obligaciones financieras como pasivos y mecanismo de financiación de activos se
realiza de forma agregada y sectorial.
Palabras
Clave: Estructura financiera, endeudamiento,
obligaciones financieras, pasivo.
ABSTRACT
In this paper an analysis of financial statements,
Balance Sheet, companies in the Cordoba department that are required to make
reports to the Superintendency of Companies during the years 2005 to 2014. The
analysis is performed to determine the participation is financial obligations
between corporate liabilities in the same way as contribute to the financing of
assets, companies in the Cordoba department show a tendency to majority funding
heritage equity, with debt, just as the use of financial obligations long term
takes precedence over short-term regardless of the sector in which the company
is located. The analysis of the participation of financial obligations as
liabilities and asset financing mechanism is done in aggregate and sectoral.
Keywords: Financial structure, debt, financial,
liability obligations.
Introducción
La estructura financiera hace referencia a la
financiación de los activos de una empresa mediante pasivo y patrimonio, es
decir inversión realizada por aportes propios de propietarios y terceros
mediante deuda.
La financiación por medio de pasivo principalmente
alude a la deuda contraída con entidades financieras o con proveedores,
dependiendo del sector o las actividades realizadas por la empresa se recurrirá
mayoritariamente a las primeras o a los segundos, no obstante, hay muchas otras
formas de financiación que conforman el pasivo.
Para el presente estudio se utiliza la base de datos
que contiene información de los estados financieros de las empresas que
hicieron reportes a la Superintendencia de Sociedades en el período comprendido
entre los años 1995 y 2014, extractando la información concerniente a las
empresas del departamento de Córdoba[1] en el periodo
2005-2014. Dado lo anterior se hace referencia a empresas del Departamento de
Córdoba en esta investigación las que reportaron información contable y
financiera a la Superintendencia de Sociedades en cada uno de los años a que se
delimita este estudio.
La información se encuentra en forma individual para
cada empresa, la metodología aplicada consiste en la agrupación de la
información total de las empresas de los pasivos totales, pasivos corrientes y
no corrientes y las obligaciones financieras tanto de largo plazo como de corto
plazo, con el fin de analizarlos para establecer la participación de las
obligaciones financieras en el financiamiento de las empresas del departamento
de Córdoba.
2. Materiales y métodos
El presente estudio analiza la información contable
suministrada por las empresas a la Superintendencia de Sociedades de Colombia a
fin de determinar cómo es la financiación de las empresas del departamento de
Córdoba, específicamente a través de obligaciones financieras, mediante la
aplicación de análisis vertical para establecer en términos porcentuales la
participación de esta fuente de recursos en los pasivos totales, a corto y
largo plazo.
Toda empresa necesita de recursos para adquirir los
activos indispensables en su funcionamiento, su financiación se determina por
la estructura financiera definida por la proporción entre pasivos y patrimonio
que la empresa utiliza para financiar sus activos (García, 1999).
Las empresas se financian mediante deuda con
terceros, pasivos, y los aportes de los socios, patrimonio, incurriendo en
costos de capital, mediante el pago de intereses a los primeros, y retorno a
través de utilidades a los segundos.
Las fuentes de financiación de la empresa son
internas y externas, mediante retención de utilidades, depreciación, emisión de
acciones o deuda. La decisión está determinada por la tasa de interés, los
impuestos, la tasa de retorno, costo de oportunidad, método de depreciación.
Los pasivos corresponden a financiación obtenida a
través de entidades crediticias y/o proveedores, mediante emisión de bonos y
todos aquellos medios que permiten disponer de un activo necesario para el
normal funcionamiento y pagarlo después. Las obligaciones adquiridas pueden ser
de corto o largo plazo, y está relacionado con el tipo de requerimientos
financieros de las empresas, según que se trate de financiar formación de
capital fijo o capital de trabajo operativo.
Los créditos comerciales, empréstitos bancarios a
corto y largo plazo, acciones comunes y preferentes, bonos y ganancias
retenidas constituyen las principales fuentes a las que puede acudirse para
financiar las labores normales y los planes de expansión empresarial (Ortíz,
2005).
Las obligaciones financieras representan el valor de
los compromisos contraídos por la compañía mediante la obtención de recursos
provenientes de establecimientos de crédito o de otras instituciones
financieras u otros entes distintos de los anteriores, tales como organismos
cooperativos, ONG´s, del país o del exterior.
La reglamentación de la contabilidad en general y
los principios o normas de contabilidad generalmente aceptados en Colombia se
sustentan en el Decreto 2649/93, en su Art. 74 se establece que las
obligaciones financieras corresponden a las cantidades de efectivo recibidas a
título de mutuo y se deben registrar por el monto de su principal. Los
intereses y otros gastos financieros no incrementan el principal, se deben
registrar por separado.
De
acuerdo con el Plan Único de Cuentas las obligaciones financieras comprende el
valor de las obligaciones contraídas por el ente económico mediante la
obtención de recursos provenientes de establecimientos de crédito o de otras
instituciones financieras u otros entes distintos de los anteriores, del país o
del exterior, también incluye los compromisos de recompra de inversiones y
cartera negociada[2].
Por
regla general, las obligaciones contraídas generan intereses y otros
rendimientos a favor del acreedor y a cargo del deudor por virtud del crédito
otorgado, los cuales se deben registrar por separado. En este sentido cuando
las firmas recurren a préstamos que deben amortizarse a largo plazo, asumen el
compromiso de cancelar los intereses pactados y el capital suministrado por la
entidad
(Ortíz, 2005).
Según estudio realizado por la Superintendencia de
Sociedades, el endeudamiento con el sector financiero significó el 44.76% en
1995, sosteniendo su participación con respecto al total del pasivo a lo largo
de década, sin embargo, al finalizar el 2004, se encuentra una disminución de
7.07 puntos porcentuales, ubicándose en el 37.69%, asignando la diferencia
(62.31%) a obligaciones con proveedores y otras obligaciones (Superintendencia
de Sociedades, 2005).
En el mismo estudio de Súper sociedades de acuerdo
al tamaño de las empresas se observa que la financiación de pasivos de las
grandes empresas, no cambió sustancialmente entre los años 1995 y 2004, el 42%
corresponde a obligaciones financieras, el 20% a proveedores y el 38% a otras
obligaciones. En la mediana empresa tampoco se observan cambios grandes; sin
embargo, la estructura es distinta. El 30% corresponde a obligaciones
financieras, el 25% a proveedores y el 45% a otras obligaciones. En las
pequeñas empresas, el 23% está representado en obligaciones financieras, el 22%
en proveedores y el 55% en otras obligaciones. En las microempresas, en el año
2004, solamente el 7% eran obligaciones financieras, el 24% proveedores y el
69% correspondía a otras obligaciones (Superintendencia de Sociedades, 2005)
El patrimonio constituido inicialmente por el aporte
de los socios, depende del tipo de sociedad que se constituya. En el caso de
las anónimas este se hace mediante emisión de acciones las cuales pueden ser colocadas
en bolsa, las empresas como tal generan recursos propios al obtener utilidades
que son reinvertidas total o parcialmente, las reservas, constituye otra de las
diversas formas de generarlos.
Serrano y Villareal (1998), definen la estructura
financiera de una empresa como la combinación de fuentes de financiamiento que
permitan la adquisición de los activos de la empresa. Referente a la estructura
de capital la consideran las fuentes de crédito de mediano y largo plazo,
aportación de capital y retención de utilidades, sin olvidar la parte no
corriente de los pasivos laborales, como cesantías consolidadas, provisión para
jubilaciones y esquemas alternos de financiamiento.
Estudios realizados en Colombia enfatizan en
determinar cómo es la financiación de las empresas colombianas, especialmente
su estructura financiera, teniendo en cuenta la composición en deuda y recursos
propios, consideran como un hecho estilizado que el endeudamiento y los
recursos propios han sido tradicionalmente los recursos de financiamiento de
las empresas en proporciones más o menos iguales, (Tenjo, 1995); (Tenjo,
Martínez y López, 2007); y (Arbeláez y Echavarría, 2001).
El endeudamiento como fuente de financiación ha sido
representativo en la estructura financiera en las empresas colombianas, Steiner
y Soto (1998), analizan la inversión realizada en 1996 para una muestra de 405
empresas de los sectores agrícola, minero, manufacturero, construcción
comercio, servicios, transporte y financiero, en cinco tipos de activos
construcción y edificaciones, maquinaria y equipo, equipo de oficina, equipo de
cómputo y comunicaciones, y equipo de transporte, correspondiente a las
empresas de mayor tamaño[3]. La
inversión es financiada principalmente mediante endeudamiento, a excepción de
los sectores minero, financiero y de servicios[4].
Según este estudio en el sector manufacturero la
estructura de financiamiento para el año 1996 está conformada mediante nuevas
acciones 26.2%, utilidades retenidas 14,4% y deuda 59,4%, con base en la
información reportada a Súper sociedades. Esta elevada participación de deuda
es factible que se deba a la muestra constituida por las empresas de mayor
tamaño que cuentan con mayor acceso al crédito financiero.
Referenciando otros estudios Steiner y Soto citan a
Sánchez et.al. (1996) en una muestra más amplia de empresas privadas dividida
en cuartiles de acuerdo con el valor de los activos, señalan que en el período
1983-1991 el endeudamiento representó el 64%, las utilidades retenidas el 13.5%
y la emisión de acciones el 5% en los dos cuartiles superiores y menos del 3%
en los dos inferiores. Los recursos restantes se explican por las reservas para
depreciación. De acuerdo con Chica (1991), para el periodo 1971-1979 la
financiación por deuda representó en promedio el 83,3% del total de fondos, la
retención de utilidades el 9,1% y la capitalización el 7,6%.
Tenjo, Martínez y López (2007), hacen una aplicación adaptada a Colombia de
la metodología desarrollada por Mayer y Sussman (2002)[5],
para comparar resultados obtenidos en los pocos estudios de estructura de
capital de las firmas colombianas. Las conclusiones a que llegan en la
aplicación a empresas en Colombia, es que estas no realizan siempre su
inversión en forma rutinaria[6], sino
que esporádicamente emprenden proyectos de formación de capital fijo de mayor
envergadura. Los dos tipos de inversión rutinaria y no rutinaria se financian
en forma distinta, una alta proporción de inversión rutinaria se financia con
recursos propios, cuando se trata de inversión no rutinaria las empresas acuden
a mayor endeudamiento de corto plazo del que normalmente hacen uso, encontraron
que el peso de la deuda a largo plazo en el financiamiento de la inversión de
las empresas es estadísticamente despreciable. Lo adecuado es que el financiamiento
sea de largo plazo pues se trataría de nuevo capital fijo o de
reestructuraciones productivas.
El financiamiento de las empresas en Colombia y específicamente del sector industrial muestra una tendencia hacia la utilización de recursos propios en sustitución del endeudamiento el cual, en un mercado financiero no perfecto y en un contexto de inestabilidad económica, implica asumir mayores costos y riesgos (Doria, 2010)
3. Resultados
En el departamento de Córdoba funcionan empresas
dedicadas a diversas actividades y pertenecientes a los diferentes sectores
económicos. La Superintendencia de Sociedades recopila información contable y
financiera que le reportan las empresas conforme a lo establecido en el
artículo primero del Decreto 4350 de 2006, del Ministerio de Comercio,
Industria y Turismo. De acuerdo con esta norma quedarán sometidas a la
vigilancia de la Superintendencia de Sociedades, siempre y cuando no estén
sujetas a la vigilancia de otra Superintendencia, las sociedades mercantiles y
las empresas unipersonales que, a 31 de diciembre de 2006, o al cierre de los
ejercicios sociales posteriores, registren:
Un total de activos incluidos los ajustes integrales
por inflación, superior al equivalente a treinta mil (30.000) salarios mínimos
legales mensuales;
Ingresos totales incluidos los ajustes integrales
por inflación, superiores al valor de treinta mil (30.000) salarios mínimos
legales mensuales.
Conforme a la norma en el año 2005, setenta y cuatro
empresas del departamento de Córdoba hicieron reporte a la superintendencia, el
total de activos de las empresas fue de quinientos treinta y nueve mil
cuatrocientos cincuenta y ocho millones ochocientos ochenta y siete mil pesos.
El año de mayor número de empresas que reportaron fue el 2009 con ciento
veintidós empresas. En el año 2010 el total de los activos de las ciento doce
empresas en Córdoba que reportaron ante la Súper sociedades fue de un billón
setenta y tres mil cuatrocientos dieciséis millones cinco pesos. En la tabla 1
se encuentra la información correspondiente a los años 2005 a 2014.
Tabla 14. Número de
empresas y activos
|
Año |
Número de empresas en
Córdoba |
Total, activos Valores en miles
de pesos |
|
2005 |
74 |
539.458.887,00 |
|
2006 |
93 |
701.187.996,00 |
|
2007 |
86 |
728.149.848,00 |
|
2008 |
99 |
904.447.557,00 |
|
2009 |
122 |
1.045.117.863,00 |
|
2010 |
112 |
1.073.416.105,00 |
|
2011 |
151 |
1.485.299.905,00 |
|
2012 |
138 |
1.669.155.673,00 |
|
2013 |
136 |
1.501.306.670,00 |
|
2014 |
143 |
2.065.485.021,00 |
Fuente: Cálculo autor
con datos Supersociedades
Las empresas del departamento de Córdoba que
reportan a la Supersociedades mayoritariamente pertenecen al sector terciario o
de servicios, es de notar la baja participación del sector secundario o
manufacturero, este logra su mayor representación en el año 2008 cuando
alcanzan el 10,10% del total de empresas. Ver tabla 15.
Tabla 15. Número de
empresas por sector en Córdoba
|
Año |
Primario |
Secundario |
Terciario |
Total |
|
2005 |
10 |
4 |
60 |
74 |
|
2006 |
11 |
6 |
76 |
93 |
|
2007 |
11 |
7 |
68 |
86 |
|
2008 |
11 |
10 |
78 |
99 |
|
2009 |
15 |
12 |
95 |
122 |
|
2010 |
26 |
11 |
75 |
112 |
|
2011 |
20 |
11 |
120 |
151 |
|
2012 |
21 |
11 |
106 |
138 |
|
2013 |
21 |
8 |
107 |
136 |
|
2014 |
20 |
15 |
108 |
143 |
Fuente: Cálculo autor
con datos Supersociedades
La estructura financiera de las empresas en el departamento de Córdoba muestra una financiación mayoritaria con patrimonio, y con respecto a los pasivos priman los de corto plazo sobre los de largo plazo, sin embargo, dentro de los pasivos la financiación con obligaciones financieras de largo plazo es superior a la de corto plazo en todos los años en estudio. Ver tabla 16.
Tabla
N°16. Obligaciones financieras empresas de Córdoba
Valores
en miles de pesos
|
Año |
Total pasivos corrientes |
Obligaciones financieras (cp) |
Total pasivos no corrientes |
Obligaciones financieras (lp) |
Total pasivos |
Total patrimonio |
|
2005 |
$101.403.094 |
$13.548.543 |
$ 95.830.326 |
$ 65.180.474 |
$197.233.420 |
$342.225.467 |
|
2006 |
$174.964.307 |
$32.739.834 |
$121.854.746 |
$ 88.081.213 |
$296.819.053 |
$404.368.943 |
|
2007 |
$202.410.700 |
$51.936.311 |
$130.538.684 |
$ 81.674.375 |
$332.949.384 |
$395.200.464 |
|
2008 |
$227.336.833 |
$59.137.878 |
$148.698.009 |
$ 98.284.124 |
$376.034.842 |
$528.412.715 |
|
2009 |
$270.839.113 |
$65.168.790 |
$159.555.687 |
$111.047.710 |
$430.394.800 |
$614.723.063 |
|
2010 |
$256.704.506 |
$58.919.853 |
$165.822.773 |
$114.512.083 |
$422.527.279 |
$650.888.825 |
|
2011 |
$294.032.495 |
$57.103.770 |
$203.559.240 |
$135.848.287 |
$497.591.735 |
$987.708.170 |
|
2012 |
$330.315.822 |
$71.172.807 |
$216.210.541 |
$141.739.904 |
$546.526.363 |
$1.122.629.310 |
|
2013 |
$269.332.722 |
$65.233.506 |
$200.759.345 |
$138.104.798 |
$470.092.067 |
$1.031.214.603 |
|
2014 |
$403.141.019 |
$77.145.322 |
$309.265.899 |
$201.573.365 |
$712.406.918 |
$1.353.078.103 |
Fuente:
Cálculo autores con datos Supersociedades.
Grafica N°32. Estructura financiera empresas departamento de
Córdoba
Fuente: Cálculo autor
con datos Supersociedades
Las obligaciones financieras representan en promedio
el 40% de los pasivos en las empresas del departamento de Córdoba, las de corto
plazo presentan una participación creciente dentro de los pasivos tanto
corrientes como totales, en el año 2005 representaban el 13,36% de los pasivos
corrientes y el 6,87% dentro del total pasivos. La mayor representación de las
obligaciones financieras de corto plazo se da en el año 2008, cuando alcanzan a
tener una participación del 26,01% y del 15,73% en los pasivos corrientes y
total respectivamente. Las obligaciones financieras de largo plazo tienen una
alta representación entre los pasivos no corrientes, siendo esta representación
del 72,28% de los pasivos no corrientes en el 2006, la más alta, y en el 2007
el 62,57% la menor. La mayor representación con respecto a los pasivos totales
se da en el año 2005, que fue del 33,05%.
Ver tabla 17.
|
Años |
Total Obligaciones Financieras |
Participación % en pasivos totales |
Obligaciones financieras (cp) |
Participación % en pasivos corrientes |
Participación % en pasivos totales |
Obligaciones financieras (lp) |
Participación % en pasivos no corrientes |
Participación % en pasivos totales |
|
2005 |
$ 78.729.017 |
39,92% |
$ 13.548.543 |
13,36% |
6,87% |
$ 65.180.474 |
68,0% |
33,05% |
|
2006 |
$ 120.821.047 |
40,71% |
$ 32.739.834 |
18,71% |
11,03% |
$ 88.081.213 |
72,3% |
29,68% |
|
2007 |
$ 133.610.686 |
40,13% |
$ 51.936.311 |
25,66% |
15,60% |
$ 81.674.375 |
62,6% |
24,53% |
|
2008 |
$ 157.422.002 |
41,86% |
$ 59.137.878 |
26,01% |
15,73% |
$ 98.284.124 |
66,1% |
26,14% |
|
2009 |
$ 176.216.500 |
40,94% |
$ 65.168.790 |
24,06% |
15,14% |
$ 111.047.710 |
69,6% |
25,80% |
|
2010 |
$ 173.431.936 |
41,05% |
$ 58.919.853 |
22,95% |
13,94% |
$ 114.512.083 |
69,1% |
27,10% |
|
2011 |
$ 192.952.057 |
38,78% |
$ 57.103.770 |
19,42% |
11,48% |
$ 135.848.287 |
66,7% |
27,30% |
|
2012 |
$ 212.912.711 |
38,96% |
$ 71.172.807 |
21,55% |
13,02% |
$ 141.739.904 |
65,6% |
25,93% |
|
2013 |
$ 203.338.304 |
43,25% |
$ 65.233.506 |
24,22% |
13,88% |
$ 138.104.798 |
68,8% |
29,38% |
|
2014 |
$ 278.718.687 |
39,12% |
$ 77.145.322 |
19,14% |
10,83% |
$ 201.573.365 |
65,2% |
28,29% |
Tabla
N°17.
Participación porcentual obligaciones
financieras
Fuente: Cálculo autor con
datos Supersociedades
La representación de las obligaciones financieras
entre los pasivos permite establecer que las empresas del Departamento de
Córdoba en su financiación utilizan diversas alternativas de corto plazo además
de las obligaciones financieras, mientras que la financiación de largo plazo se
realiza mayoritariamente con obligaciones financieras.
La financiación de los activos con obligaciones
financieras de largo plazo es más representativa que las de corto plazo, es así
que, en el año 2005, el 12,08% de los activos fueron financiados con
obligaciones de largo plazo, mientras que las de corto plazo financiaron apenas
el 2,51% de los activos. El 2007 se caracteriza por ser el año de mayor
representatividad de las obligaciones financieras como mecanismo de
financiación de los activos, con el 18,35%, de igual forma es el año con mayor
financiación de corto plazo 7,13% y con largo plazo el año 2006 con 12,56% de
los activos financiados con obligaciones financieras de largo plazo Ver tabla
20.
4. Conclusiones
Las empresas del sector servicios especialmente del
sector comercio en diversas modalidades son mayoritarias entre las empresas del
departamento de Córdoba que reportan a la Superintendencia de Sociedades, la
participación las empresas del sector manufacturero es muy baja por lo que la
transformación de los productos del sector primario es poca.
Las empresas en el departamento de Córdoba presentan
en los años en estudio tendencia a la financiación con recursos propios, es
decir patrimonio. Se observa que las empresas del departamento de Córdoba,
utilizan en mayor medida las obligaciones financieras de largo plazo en su
proceso de financiación. Se puede entrever que la composición de los pasivos
corrientes es más variada al notar que las obligaciones financieras representan
en promedio el 20% del total de estos.
Las obligaciones financieras de largo plazo por su parte son muy representativas entre los pasivos de largo plazo constituyéndose en una fuente importante de financiación, se evidencia la inexistencia de otros mecanismos de financiación de largo plazo tales como los bonos. Es recomendable explorar otras formas de financiación ofertadas en el mercado de capitales.
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Thesis, Institute Of Social Studies, the Haghe, Netherlands. En Steiner y Soto (1998).
Tenjo G, Fernando. Martinez T, Jorge. Lopez Enciso,
Enrique (2007). Los ciclos de inversión y su financiamiento en Colombia.
Borradores de Economía. Banco de la Republica.
[1] Las empresas que reportan a la Supe
sociedades, de acuerdo al Decreto 4350 de 2006. Por el cual se determinan
las personas jurídicas sujetas a la vigilancia de la Superintendencia de
Sociedades y se dictan otras disposiciones.
[2] http://www.actualicese.com/normatividad/plan-unico-de-cuentas/2-pasivo/
[3] El tamaño de las empresas
según sus activos se clasifican: Microempresas entre 0 y 500 SMMLV(Salarios
Mínimos Mensuales Vigentes); pequeña empresa ente 501 y 5000 SMMLV; mediana
empresa entre 5001 y 30000 SMMLV y grandes empresas mayor a 30000 SMMLV.
Consultado en http://www.bancoldex.com/contenido/contenido.aspx?catID=41&conID=315.
[4] En estos sectores, la
principal fuente de financiamiento resultó ser la emisión de acciones o cuotas
de participación, representando entre el 40 y 50% de los recursos. La retención
de utilidades también tuvo relevancia, al representar cerca del 30% del
financiamiento, en los sectores agrícola, minero y financiero. Steiner y Soto
(1996). Pág. 10.
[5] La metodología de Mayer y Sussman (2002), explicada en
el trabajo de Tenjo et.al, se
caracteriza por trabajar con información del flujo de caja de las empresas y no
con balances; aplicar un filtro para diferenciar la
inversión no rutinaria
de las empresas de la rutinaria,
concentrándose en el financiamiento de la primera categoría, es decir proyectos de gran tamaño
y por último se concentran en los cambios en la estructura de financiamiento de
episodios de inversión no rutinaria durante un período que cubre los dos años
previos y los siguientes de dicho evento.
[6] Se entiende
por inversión rutinaria el aumento del capital de trabajo para aumentar la
producción mediante mayor utilización de una capacidad instalada en capital
fijo, o también el gasto necesario para el mantenimiento o adaptación del
capital fijo a nuevos requerimientos de producción.